第76章 卖出策略（2/2）

读者提问1：关于红利指数拿十年的策略，有没有更高级的玩法？】

有。

我们之前说过，红利指数被很多实验证明只要持有十年以上一定会跑赢指数，这是一个长期有效的策略，但不代表每年都有效，十年之内的某几年红利指数也可能跑输大盘，这个时候我们的应对措施就是，把红利指数和沪深300指数轮流持有。

比如某两年红利指数都跑输大盘，那么它未来有很大潜力发生均值回归，这时候我们就卖掉宽基指数持有红利指数，等红利指数再次跑赢大盘的时候，我们就又换成疲弱的宽基指数，如此反复，其实一定程度上实现了低买高卖，长期下来比一直拿着红利指数收益更高。

读者提问2：上雪，你说过净资产收益率roe很重要，长期以roe均配策略投资，能不能跑赢指数？如果可以，这个roe的指标究竟是选短期还是选长期？有没有什么数据可以支撑？

长期拿着高roe的策略是很多基金经理经常用的，这些基金经理的持仓往往都是均配，他们相信的是高roe策略，而不是相信单独的某家公司。

比如一家公司就算再好，这些基金经理也只配5%左右的比例，但基金持仓里全是高roe的公司。

有研究机构做了一个关于高roe组合的模拟回测，回测里涉及两个模拟组合。

组合1：

根据单季度roe选出高roe公司，每年在4月30日，8月31日和10月31日时根据业绩披露的节点调仓3次。

组合2:

根据过去三年roe平均值选出高roe的公司，每年调仓一次。

我们不难看出，组合1关注短期业绩，组合2关注长期业绩。

实验证明：在不考虑交易费用的情况下，两个组合都能跑赢基准。

从2006年至今，组合1累积涨幅为26倍，年化收益为28%；组合2累积增长9倍，年化收益为19%。

上雪认为组合2之所以表现没有组合1亮眼，有一个原因是因为三年下来roe都很高的公司早就被一堆机构盯上了，所以这些公司价格都不会低，致使我们调仓时候买入价太贵了。

当然，这里大家在筛选公司的时候，有几个注意事项：

1、roe太高，比如20%至50%，通常不可长期持续，比如这家公司业绩迎来了阶段性爆发性增长，或者创始人卖了一栋楼，收入平白无故多了几个亿……一半而言roe在15%至20%之间比较正常。

2、季度的roe其实没有年度的roe可靠。比如有些企业本身业务有周期，就是春节的时候吃一波，其他三个季度经营都比较惨淡，综合来看与别的企业比roe也不算亮眼，这时候我们就要多个心眼，不要以单季度roe来评价企业整体经营情况。

3、大家买入高roe组合，不代表大盘跌的时候组合就不跌，相反，组合甚至可能跌更多，因为这些公司被很多基金持有，相当于超卖了，所以如果市场悲观情绪来了，投资者减仓基金也会导致这些公司被超卖，震荡幅度肯定是比大盘剧烈的，但涨回去的时候也一下子就能起来，毕竟好公司就是好公司，市场乐观的时候谁都想去抢好货。

4、高roe策略适合一个股票组合，也就是一揽子股票，单只股票就算roe再高，也不一定能长期跑赢指数，黑天鹅一出现，啥都是浮云。